最新消息：公司就澳大利亚铁磁矿项目进展作出报告。由于承包商中冶集团需要更多的时间以完成精矿产区及相关设备的建设，中信泰富的精矿粉投产日将由原定的2011年下半年延迟至2012年上半年。同时，中冶要求增加大约9亿美元的建设成本，其中一部份被认为是由于中信泰富变更设计以及工作范畴而造成。另一方面，中信泰富与母公司达成协议，向母公司出售其持有的中信国安(000839,股吧)50%的权益，交易总价为人民币35.1亿元，交易完成后估计将有大约23.5亿元特殊利润。
分析与评论：虽然磁铁矿项目工期延迟和成本超支均为负面因素，但相较其用于磁铁矿运营周期25年的总成本而言影响并不显著。为了辅助下游钢铁生产，公司投资西澳20亿吨磁铁矿的采矿权，在未来1-2年中完成项目建设后，每年可生产约27.6亿吨铁颗粒及精矿。虽然执行风险存在，基于铁矿石的价格坚挺，我们预计项目利润仍丰厚。
另一方面，被出售的中信国安，主要资产是拥有中信国安信息产业41.4%的股权，其在内地7个省份运营有线电视节目，此举措符合中信泰富专注于钢铁生产，铁矿石开采以及房地产开发的策略。公司凈负债590亿元，负债比率约90%，在完成为铁矿石投产和特种钢材业务扩产的主要资本支出后，公司债务状况将在今后几年逐步下降。现股价较我们测算的资产净值折让超过30%。
分析员：曹福达
大众金融控股(0626.HK,$4.47,沽售):中期业绩平平
最新消息：大众金融上半年录得纯利按年倒退5%至2.07亿元，每股盈利同比例下跌至18.9仙。中期派息维持5仙不变。
分析与评论：尽管上半年集团部分雷曼迷你债券耗蚀额得以回拨3,410万元，但核心盈利仍低于市场预期。受到减值贷款收费大涨18%的拖累，经营利润按年下降16%。资金成本骤升吞噬贷款利差扩大所带来的好处，集团净利息收入按年下跌3%。集团客户总贷款按年上涨4.1%而客户存款则下降1.5%。贷款增长由大众银行带动，其客户总贷款额上升4.9%。集团非利息收入由财富管理业务收入带动，整体上涨17%，属健康水平。大众金融控股采取成本控制，经营成本仅上升4.6%，即使如此，由于收入平平，集团成本对收入比率仍按年下降2个百分点47.5%。
大众金融的中期业绩验证了我们对小型银行的看法，由于小型银行存款基础有限，对于资金成本上升的敏感度较高，因而净息差受挤压严重。大众金融贷存比率已是香港银行中最高，报告期内进一步上升4.1个百分点至93.9%。在流动性紧缩的环境下，像大众金融这类小型银行近期几乎无成长空间。我们将进一步调低2011年及2012年的盈利预测至4.12亿元（每股盈利：37.7仙）和4.36亿元（每股盈利39.9仙），分别按年下降9%和增长6%。目标价下调至3.95元，相当于2011年我们预计的每股有形资产净值1.2倍。
分析员：李健雄
每日投资点评 (成都购物商场仍处培育期)
富力地产(2777.HK,$10.20,持有）
我们刚刚调研了富力地产的主要项目之一，成都熊猫城。该大型综合商业项目位于市中心青羊区，包括大型购物中心，丽思卡尔顿酒店，A级写字楼及服务式住宅。该项目于1993年由当地发展商启动开发，被公认为成都最瞩目的项目之一。然而由于当地开发商的财务问题，工程进展并不顺利并而最终搁置。富力地产2007年以人民币17.1亿元收购项目，当时购物商场部分已完成建设。
富力将该商场更名为天汇，在经历了耗资昂贵的重新定位及装修后于去年11月重新开业。在调研中我们发现，尽管是市中心最大的购物中心，该项目开业超过6个月以来客流量并不尽如人意。我们认为导致此现象的原因如下：商场周围仍有工程施工，往附近地铁站不够便利，旗舰百货商店在当地的品牌认知度有限以及顾客对熊猫城历史的负面印象。若以上问题得到改善将有助于提升客流量和租金收入，从而提升商场的资产估值。商场平均月租现约为人民币100元/平方米，受到免租期影响，2011年总租金收入预计将为人民币1.26亿元。2010年末独立估价机构对此255,000平方米商场的估值为人民币33亿元。
丽思卡尔顿酒店预计将于2012年开张。而熊猫城二期的服务式住宅，名为富力丽思公寓，提供逾700个单位，面积由96至174平方米不等。由于属于商用物业，这些服务式住宅并不受住宅限购令的限制。首批200个单位于4月推出预售，已有60%售出，符合预期。在调查了邻近物业后，我们相信人民币17,000-20,000元/平方米的售价对于此精装修服务式单位而言属合理水平。大部分买家为投资客，该项目略显偏低的使用率和高密度可能导致自主客户兴趣不大。
相较其它主要发展商，富力2011年上半年销售表现较平淡。截至6月底，公司完成合约销售额总计人民币134亿元，按年增长7%，完成全年销售目标34%。同期一些行业领先的发展商取得按年增长80%的销售额或是完成全年目标50%。相较其竞争对手，富力在一线城市项目较多，将导致下半年销售变数更多。2010年合约销售额57%来自北京，上海和广州，而2011年预计近半数销售额仍将来自这3个城市。随着政府推出新一轮限购政策，我们认为富力地产下半年完成销售目标殊为不易。
除非销售业绩超乎预期，我们预计富力地产的负债比率不会下降至100%水平以下。由于公司在行业中负债比率属最高之一，寻求海外融资一直非常困难。考虑到中国正进一步收紧本地发展商信贷额，今年4月公司能成功在香港筹资人民币36亿元实属惊喜。该次发行包括总计人民币26亿元，票面利率7%并于2014年到期的高级票据以及1.5亿美元票面利率10.875%并于2016年到期的债券。虽然可能使财务成本上升不少，但在当前市场环境下，现金极具为珍贵。为反映上升的财务成本和未来可能的降价，我们调低2011年和2012年盈利预测分别至人民币41.1亿元和人民币45.3亿元。保持2011年7倍市盈率不变，新目标价为10.89元。